中國玉米去庫存任重而道遠

　　大概十年之前，中國電視熒屏播出了一部軍旅題材的電視劇叫《士兵突擊》。許三多帶著(zhù)他的拙樸、執拗、堅韌和奉獻的人物形象，與鋼七連的戰友們一起，向中國的電視觀(guān)眾，展現了在和平年代身為普通士兵的奉獻和勵志?；趯陚r(jià)值觀(guān)，即不拋棄、不放棄精神的弘揚，電視劇更多的通過(guò)主角光環(huán)，傳達著(zhù)積極向上的熱血和雞湯。這部電視劇造就了很多經(jīng)典，除了耳熟能詳的那些，在十年后的今天，我依然還記得這句臺詞。他發(fā)生在許三多在剛剛駐扎到草原五班，熟悉環(huán)境時(shí)，戰友的一句話(huà)：光榮在于平淡，艱巨在于漫長(cháng)。　　　

　　資料圖

　　之所以想到這句話(huà)，是因為2017年的1月，春節之前，一場(chǎng)意料之中但也頗有之外的短暫翹尾行情，剛剛結束。翹尾的因素很容易被歸結，但這所引發(fā)的市場(chǎng)對2017年行情走勢的過(guò)分期待讓人警覺(jué)。

　　2016年是玉米人難熬的一年，任何價(jià)格的上漲都能引發(fā)不小的歡呼以及更為激烈的辯論。但誰(shuí)都不能否認，這是一條均價(jià)落差達到400元/噸以上的下行曲線(xiàn)。執行了八年的東北玉米臨儲收購政策取消，在政策屬性逐漸被淡化的環(huán)境下，各方主體都經(jīng)歷著(zhù)“臨儲后時(shí)代”的洗禮。政策調整中不斷推進(jìn)、市場(chǎng)博弈中探索前行，貿易糧源外流加速的東北玉米成為加速我國農產(chǎn)品種植結構調整、加快與國際市場(chǎng)接軌的腳步、所有的參與者都在全面轉型。

　　剛剛過(guò)去的2016

　　從環(huán)境上看，2016年全年中國經(jīng)濟走向整體平穩，政府在多項產(chǎn)業(yè)內的去產(chǎn)能上成績(jì)斐然，本年度供給側結構性改革的“三去一降一補”繼續取得較大成效，鋼鐵4500萬(wàn)噸，煤炭2.5億噸的去產(chǎn)能任務(wù)均已提前超額完成，工業(yè)產(chǎn)品持續去庫存且出現階段性補庫需求;貨幣政策中性維穩，積極財政持續護航，與2015年的逆周期操作思路所不同，央行2016年僅降準一次，未進(jìn)行降息，而是更多通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和中期借貸便利等工具提供流動(dòng)性。人民幣在四季度出現過(guò)幾次明顯波動(dòng)，美聯(lián)儲2016年12月FOMC會(huì )議紀要顯示其2017年加息三次的鷹派言論，對美聯(lián)儲加息預期不斷增強，美元指數走強造成人民幣下跌，2016年在岸人民幣匯率全年貶值幅度接近7%，這也成為2017年備受關(guān)注的市場(chǎng)指標之一。

　　從價(jià)格上看，2016年國內各層面價(jià)格走勢基本可以劃分為1月-5月的平穩調整期、5月-7月的拍賣(mài)定價(jià)期、7月-10月的政策糧穩定供給期、10月-11月情緒釋放期和11月至今的尋底震蕩期。在此其中，政策性玉米投放帶來(lái)的成本跟隨以及新季玉米上市初期為市場(chǎng)帶來(lái)兩次比較大的情緒動(dòng)能釋放。2016全年，糧質(zhì)、天氣、成本、物流、以及庫存以從未有過(guò)的表現，深刻的影響著(zhù)價(jià)格的走向。結構性供應矛盾從醞釀、雛形到爆發(fā)的周期，可以縮短至僅僅2-3天的時(shí)間。進(jìn)口成本是否還是國內玉米定價(jià)體系的天花板尚且未知，種植成本卻已不在是市場(chǎng)定價(jià)體系的鐵底。區內和區間的流入以及流速亦變的立體和多元。

　　從消費上看，國內玉米深加工行業(yè)多數時(shí)間仍被主導在政策調控之下。政策性玉米的投放正好填補了上半年與下半年之間形成的補貼空窗。為了刺激產(chǎn)品出口，退稅政策堅持發(fā)聲。淀粉糖在國內對木薯和其他品種的替代也實(shí)現了步步增長(cháng)。2016年，市場(chǎng)見(jiàn)證了暌違長(cháng)達近4年之久的玉米深加工企業(yè)生產(chǎn)利潤由負轉正，甚至追高至歷史水平，新增產(chǎn)能從紙面計劃，落實(shí)到實(shí)體收購，企業(yè)開(kāi)工率達到5年以來(lái)新高。值得一提的是，2016年國內DDGS價(jià)格逆市反彈，雖然年內玉米價(jià)格繼續走低，但DDGS價(jià)格一方面受豆粕價(jià)格強勢上漲提振效果明顯，另一方面，商務(wù)部對進(jìn)口DDGS雙反調查亦對進(jìn)口DDGS數量形成明顯抑制，國產(chǎn)DDGS替代需求增加。

　　2016年，國內養殖業(yè)堅持貫徹執行了被稱(chēng)為史上**嚴的環(huán)保法，生豬養殖產(chǎn)業(yè)鏈并購頻繁，規?；M(jìn)程顯著(zhù)加快。全國超20個(gè)省份都劃定了生豬禁養區，全國生豬存欄減少8%，調減生豬3600萬(wàn)頭，其中南方水網(wǎng)地區減少約1600萬(wàn)頭、占其整個(gè)飼養量50%。東部地區生豬養殖行業(yè)優(yōu)勢不再，伴隨政策鼓勵、龍頭企業(yè)先行，養豬業(yè)向西北、東北等潛力增長(cháng)區和適度發(fā)展區的遷移逐步啟動(dòng)。2016年生豬存欄持續處低位，直接帶動(dòng)養殖利潤在400-1000元/頭區間較高水平，各家生豬上市企業(yè)財報顯示凈利同比大幅上漲，生豬養殖行業(yè)迎來(lái)超級景氣周期，一定程度彌補近兩年的養殖虧損情況。但2016年豬肉進(jìn)口第一次突破100萬(wàn)噸，估計全年進(jìn)口將達到150萬(wàn)噸以上，占到我國豬肉產(chǎn)量的1/40，相當于中等省份2000多萬(wàn)頭的生豬飼養量，正好彌補了2016年豬肉減產(chǎn)部分。

　　從庫存上看，2016年國家去庫存多點(diǎn)開(kāi)花，形式多元。整體拍賣(mài)過(guò)程，從5月27日正式開(kāi)始，持續至10月12日結束。期間，經(jīng)歷從一周一拍到一周七拍的演變，糧源從超期儲存擴展到13年產(chǎn)的分貸分還再到14年臨儲玉米，渠道上也從國家糧源交易中心到中儲糧委托包干銷(xiāo)售。截至10月12日，2016年政策性投放總計11967萬(wàn)噸，實(shí)際成交2183萬(wàn)噸，成交率僅18.24%。其中，2012年產(chǎn)玉米成交735萬(wàn)噸、2013年產(chǎn)玉米成交1054萬(wàn)噸、2014年產(chǎn)成交392萬(wàn)噸;東北地區成交1294萬(wàn)噸、南方移庫成交880萬(wàn)噸、進(jìn)口玉米成交近8萬(wàn)噸。

　　已經(jīng)開(kāi)啟的2017

　　從環(huán)境上看，特朗普已經(jīng)正式開(kāi)啟他第45任美國總統之旅。他在上臺第一天悍然推翻了前任總統奧巴馬的幾項法案，可見(jiàn)其對“重建美國”的勢如破竹。美元的強勢，和美聯(lián)儲在2017年預計的幾次加息，都對人民幣有潛在的貶值壓力，而美國是否要把中國列為匯率操縱國，事關(guān)中國匯率的波動(dòng)節奏，更別說(shuō)，其在競選口號中提出的“要對中國進(jìn)口的商品征收45%的關(guān)稅”，會(huì )不會(huì )直接提高國內的制造成本。不過(guò)從相反的角度考慮，這位標榜著(zhù)“美國優(yōu)先、去全球化”的新任美國總統，可能會(huì )刺激貿易保護主義在美國的重新抬頭，資本在美國本土的大量聚集，并不利于美元在全球范圍內的流通，這樣一來(lái)，人民幣作為世界第二大經(jīng)濟體的貨幣，其國際化進(jìn)程也將加快。

　　從價(jià)格上看，目前美國進(jìn)口谷物成本**高不過(guò)1650元/噸，這是國內玉米定價(jià)向上突破的一個(gè)重要參考。畢竟除DDGS外，進(jìn)口高粱和大麥目前還沒(méi)有接到國家十分嚴苛的管制，預報到3月份的船期，也十分的穩定。這對廣東玉米的售價(jià)形成了十分有力的抑制。另一方面，從產(chǎn)區基層調研看，相較于此前幾年糧價(jià)尚高之時(shí)，農戶(hù)春節前籌備農資情況較為普遍。但今年不少基層反饋，由于余量未售，且價(jià)格較低，觀(guān)望著(zhù)不在少數，導致節前部分種子、化肥價(jià)格偶有下降。實(shí)際價(jià)格仍需節后形成，且降價(jià)的概率比較大，其中**重要的降價(jià)成分依然可能來(lái)自于租地成本。與此同時(shí)，2016年12月12日，吉林省糧食局發(fā)電《省糧食局關(guān)于轉發(fā)吉林省交通運輸廳建立糧食公路快速通道的通知》，同時(shí)繼12月19日黑龍江省通知減免高速公路通行費、12月28日吉林省通知減免路橋通行費之后，傳聞遼寧省也有望跟緊政策，實(shí)施玉米綠色通道政策。配合基層上量，春節后東北玉米外運進(jìn)一步增速的同時(shí)，流通成本有望持續下降，市場(chǎng)供給持續承壓。

　　從消費上看，2016年國內玉米深加工行業(yè)在政策暖風(fēng)下，產(chǎn)能增加，產(chǎn)品庫存一度出現脹庫情況，給行業(yè)發(fā)展提出預警?；跂|北企業(yè)仍可在2017年上半年繼續享有生產(chǎn)補貼以及當前庫存的籌備充盈的背景下，2017年上半年，參與搶收的時(shí)間預計不多。預計進(jìn)口DDGS減少、淀粉糖對高價(jià)白糖替代優(yōu)勢持續、木薯淀粉進(jìn)口下降預期、造紙等工業(yè)需求向好等諸多因素共同作用下，2017年深加工玉米消費量仍有小幅增長(cháng)空間。

　　相比之下，養殖業(yè)產(chǎn)能的恢復周期可能或被繼續延長(cháng)，2017生豬價(jià)格已經(jīng)被業(yè)內寄予厚望，主要是基于當前仔豬和母豬雙存欄基數的偏低為后續的補給帶來(lái)的趨緊壓力。“南豬北移”的概念將被持續熱炒，但是轉化成實(shí)際產(chǎn)能需要等到至少1年。同時(shí)，因生豬存欄相對偏低導致豬肉價(jià)格處于高位，這將刺激進(jìn)口豬肉及制品數量繼續保持增長(cháng)態(tài)勢，由于我國進(jìn)口肉類(lèi)口岸已超50個(gè)，進(jìn)口肉大量流入加工企業(yè)，對國內相對高位的豬價(jià)形成打壓，擾亂產(chǎn)能恢復進(jìn)程，從而進(jìn)一步降低豬料玉米需求。2017年養殖業(yè)的變化是可以看做是形式大于內容，即重點(diǎn)突出在標準化、規?；男纬珊彤a(chǎn)業(yè)融合、模式創(chuàng )新的探索。所以實(shí)際消費增量預計要小于深加工行業(yè)。

　　從庫存上看，一方面售糧數據，截至2017年1月20日，東北產(chǎn)區基層售糧進(jìn)度52.7%，同比偏慢約8個(gè)百分點(diǎn)，其中黑龍江整體售糧進(jìn)度同比下降**為明顯。玉米現貨持續偏弱，已經(jīng)令部分農戶(hù)放棄再度等待的信心，當前中儲糧開(kāi)收質(zhì)量標準偏高，農戶(hù)潮糧難入，春節后還面臨變現、春播備農資需求。在收購、補貼及玉米外運免路橋費等政策優(yōu)惠期結束之前，東北基層農戶(hù)需提前出手。華北產(chǎn)區基層售糧進(jìn)度40.7%，同比偏慢約2個(gè)百分點(diǎn)，其中河南、山東地區售糧進(jìn)度同比下降較為明顯。所以節后的賣(mài)壓，尤其是華北量能的釋放，可能對價(jià)格形成明顯干擾。3-4月份，東北農戶(hù)在氣溫回暖前，必須將地趴玉米賣(mài)掉，以防霉變。農戶(hù)售糧進(jìn)度明顯偏慢，壓力后移這兩撥賣(mài)糧高峰將對春季現貨市場(chǎng)產(chǎn)生巨大壓力。華北農戶(hù)在麥收前，要賣(mài)掉玉米給小麥騰庫。

　　結轉庫存看，中國玉米大庫存格局只是未有深化，但并非逆轉。統計顯示，截止到2016年10月11日拍賣(mài)畢，2012年臨儲結余庫存203萬(wàn)噸，2013年臨儲結余庫存2946萬(wàn)噸，2014年臨儲結余庫存7937萬(wàn)噸，2015年臨儲結余庫存12543萬(wàn)噸，累計總結余庫存23629萬(wàn)噸，供需矛盾依然突出。在此背景下，2017年國內玉米價(jià)格在遵循供需本身的同時(shí)，將階段性和區域性的行情演繹的更為激烈。

　　種植結構題材看，2017年國家農業(yè)機構將玉米種植面積的調減，預估為1000萬(wàn)畝。從我們實(shí)際調研的反饋看，實(shí)際減種的1000萬(wàn)畝，仍然要面臨幾方面的考驗：比如東北農戶(hù)對玉米生產(chǎn)者補貼的依賴(lài)，可能會(huì )堅持種植玉米;水改旱種植技術(shù)的障礙;地形、地貌以及地力等條件的約束;以及國家農業(yè)部對其他種植品種尚無(wú)明確而具體的指導和規劃等原因。

　　從企業(yè)和渠道庫存看，東北產(chǎn)區當地深加工企業(yè)大多已備足兩個(gè)月的原料，庫存占滿(mǎn)，在經(jīng)歷了**近1個(gè)月的發(fā)力之后，中儲糧、中糧等主體采購量亦有不等程度上升。地方烘干塔和港口庫存再度回升，這些數據都顯示，在春節后去庫存的過(guò)程預計不短，且壓力較大。而且糧食年度已經(jīng)過(guò)半，留給施政的空間也已經(jīng)十分有限。政策性玉米的拍賣(mài)或將為年度政策調整畫(huà)上**后的句號。

　　通常情況下，商品定價(jià)通常是由風(fēng)險偏好、貨幣資金因素和供需邏輯決定的，農產(chǎn)品在此基礎上，疊加了季節性特點(diǎn)，也變相擴大了價(jià)格波動(dòng)空間。宏觀(guān)調控上，市場(chǎng)價(jià)格的回歸，未嘗不是國家通過(guò)價(jià)格下降倒逼非主產(chǎn)區農戶(hù)從速調整種植結構，并向集約化、規?；?jīng)營(yíng)主體靠攏;而玉米大庫存格局持續存在依舊毋庸置疑。如今種植成本已并非市場(chǎng)的鐵底?；蛘哒f(shuō)，市場(chǎng)價(jià)格破位在成本底部運行或貼合運行的時(shí)間可能成為新常態(tài)。改革大局之下的2017年玉米市仍將繼續承壓，中國玉米去庫存依舊任重而道遠