有媒體25日報道稱(chēng)，中國5月底外匯儲備將達17969.6億美元，這意味著(zhù)5月份新增外匯儲備為403億美元。如果該數據能得到證實(shí)，那么中國在2008年前5個(gè)月的外匯儲備累計為2687億美元，平均每個(gè)月以537億美元的速度增長(cháng)。按照這個(gè)增長(cháng)速度，中國的外匯儲備很有可能在今年年底之前達到2萬(wàn)億美元。

　　5月份新增外匯儲備低于4月份的745億美元，而熱錢(qián)在該月的流入同樣也略有下滑。投機者對于人民幣在4月和5月升值放緩持悲觀(guān)心態(tài)。然而，經(jīng)過(guò)調整的數據顯示，5月份仍有290億美元不明資本流入，因此我們預計到今年目前為止，熱錢(qián)流入大約在1500至1700億美元的范圍。

　　5月份的貿易順差為202.1億美元，外國直接投資為77.6億美元，中國現有儲備的利息收入約為67億美元。經(jīng)過(guò)調整后的非美貨幣5月減少，以及美元兌歐元和日元的反彈可能使外匯儲備整體縮水10至20億美元，但還有一些不明因素使外匯儲備增加70至80億美元。

　　然而，中國央行6月份將存款準備金上調50個(gè)基點(diǎn)，這是今年第四次采取這樣的措施，許多商業(yè)銀行被迫動(dòng)用外幣存款以滿(mǎn)足存款準備金上調的需要。

　　我們認為，中國央行的部分外匯儲備已流入商業(yè)銀行，其目的是滿(mǎn)足商業(yè)銀行以外幣上繳存款準備金的需要。而國家外匯管理局近期公布的數據也進(jìn)一步支持了我們的判斷。外管局公布的數據顯示：2007年中國的國際投資頭寸在其他投資項下的其他資產(chǎn)部分增加1045億美元，該數據同中國央行2007年資產(chǎn)負債表中1111億美元的其他外幣資產(chǎn)，和外管局公布的2007年國際收支平衡表中的數據相接近。

　　此前，我們預計銀行應持有的75%的存款以滿(mǎn)足用外幣上繳存款準備金的需要。根據外管局公布的數據，我們將估計下調為70%。到今年目前為止，其他外幣資產(chǎn)僅增加約275億美元，略低于我們的預期，這表明存款準備金上繳的生效日期和將該資金計入央行資產(chǎn)負債表之間存在一定的時(shí)滯。因此，我們需要等待央行5月份資產(chǎn)負債表和外管局2008年上半年國際收支平衡表的數據來(lái)證明我們的預期。

　　目前來(lái)看，中國外匯儲備的增長(cháng)并沒(méi)有顯著(zhù)變化。由于人民幣升值的強烈預期，中國正面臨強勁的資本流入，包括投機資本的流入，而這些流入的資本將影響央行在搏擊通脹時(shí)的政策抉擇。從目前的情況來(lái)看，資本流入將繼續使貨幣供應量增長(cháng)，同時(shí)將加大通脹壓力并增強央行的對沖負擔。

發(fā)表于 @ 2008年07月14日 15:12:00 |點(diǎn)擊數（）

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