新研股份:農機業(yè)務(wù)穩定增長(cháng) 軍工業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多

投資要點(diǎn):

　　公司公布2014年年報及2015年一季報業(yè)績(jì)預告,符合預期。2014年年報報告期內,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.61億元,較上年同期減少2%,實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤1.21億元,較上年同期增長(cháng)15.94%,實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.12億元,同比增長(cháng)10.23%,每股收益0.31元,完全符合預期。同時(shí),公司預計2015年一季度業(yè)績(jì)?yōu)?21-133萬(wàn)元,同比增長(cháng)0-10%,由于一季度是農機銷(xiāo)售淡季,上述業(yè)績(jì)符合我們的預期。利潤分配預案:公司擬以14年12月31日總股本3.6億股為基數,向全體股東每10股派發(fā)現金股利0.5元,同時(shí)每10股轉增10股,轉增后公司總股本將增加至7.21億股。

　　農機業(yè)務(wù):受益政策導向,產(chǎn)能釋放推動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)。3月25日國務(wù)院常務(wù)會(huì )議審議通過(guò)了《中國制造2025》,近期這個(gè)文件也將正式印發(fā),其中,農業(yè)機械被列入十大重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)。公司農機業(yè)務(wù)特點(diǎn)突出,大型玉米收割機在國內技術(shù)水平領(lǐng)先,或在后期受惠一路一帶政策出口中亞,打開(kāi)新市場(chǎng)。此外,公司與赤山集團簽訂了合作框架協(xié)議,擬通過(guò)與赤山集團共同新設立公司方式出資不超過(guò)2.3億元購買(mǎi)赤山集團下屬控股子公司榮成海山及孫公司奧瑞海山的相關(guān)資產(chǎn),合資公司將對現有奧瑞海山廠(chǎng)房設備進(jìn)行全面升級改造、部分廠(chǎng)房新建和設備購置,形成年產(chǎn)2500(套)農牧機械生產(chǎn)能力,這一并購不僅解決了產(chǎn)能瓶頸,滿(mǎn)足日益增長(cháng)的下游需求,更實(shí)現了疆外產(chǎn)能布局,降低了整機運輸成本。

　　收購明日宇航實(shí)現跨產(chǎn)業(yè)整合,軍工業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多。公司現擬通過(guò)向明日宇航的股東非公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股并支付現金的方式購買(mǎi)其持有的明日宇航100%股權。依據標的資產(chǎn)預估值36.4億元。同時(shí),本次交易擬向部分上市公司高管、員工發(fā)行股份募集資金,配套融資總額不超過(guò)本次交易總額的25%。明日宇航是我國多家航空航天企業(yè)的配套零部件制造服務(wù)商。建立了涵蓋新材料應用、新工藝開(kāi)發(fā)、零部件與工裝模具設計、制造、服務(wù)為一體的價(jià)值鏈。2014年,公司實(shí)現收入5.5億元,利潤1.08億元。同時(shí),明日宇航股東承諾標的資產(chǎn)15-17年扣非后凈利潤分別不低于1.7/2.4/4.0億元,否則將按有關(guān)協(xié)議的約定補償。本次交易后,上市公司業(yè)務(wù)進(jìn)入了航空航天飛行器零部件制造業(yè),該行業(yè)屬于國家大力支持的戰略性產(chǎn)業(yè),未來(lái)有望獲得快速的發(fā)展,將提升新研股份(42.00,1.370,3.37%)的盈利能力和利潤規模。此外,上市公司在農牧業(yè)機械制造過(guò)程中,積累了先進(jìn)的表面處理加工技術(shù)和整機裝配技術(shù),可以說(shuō),新研股份側重于整機制造,明日宇航側重于新材料、新工藝的應用和開(kāi)發(fā),未來(lái)有望優(yōu)勢互補,一方面,挖掘軍工行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù),如整機制造領(lǐng)域的新機遇;另一方面利用軍工科技,提高農機產(chǎn)品技術(shù)含量。此外,公司也將利用資本市場(chǎng)提供多樣的并購手段,收購在軍工其他領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢的公司,并借助相關(guān)資源推進(jìn)明日宇航向中國商飛、波音、空客等航空巨頭供貨,實(shí)現多元化發(fā)展。

　　產(chǎn)業(yè)升級,夢(mèng)想起航,維持”買(mǎi)入“評級!考慮明日宇航收購的情況下,預計新上市公司15-17年凈利潤3.29/4.91/6.87億元,考慮增發(fā)攤薄后14-17年EPS0.44/0.67/0.92元(維持原盈利預測),市盈率90/59/43倍。我們認為,雙輪驅動(dòng)高增長(cháng)的公司有望持續在產(chǎn)業(yè)整合、新品研發(fā)上形成持續的協(xié)同效應,尤其是軍工(飛行器制造)作為新興戰略產(chǎn)業(yè),市場(chǎng)空間巨大,業(yè)績(jì)超預期的可能性很高,維持買(mǎi)入評級,12個(gè)月目標價(jià)60元。