新研股份：受益農業(yè)現代化 全速駛入高增長(cháng)軌道

　　公司主營(yíng)玉米收獲機，定位大型、高端產(chǎn)品

　　公司主營(yíng)中高端農牧業(yè)機械產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為7行、8行(大型)自走式不對行(高端)玉米聯(lián)合收獲機。玉米機約占公司銷(xiāo)售收入的74%。

　　玉米機是農機**具潛力的子行業(yè):東北地區將迎來(lái)高增長(cháng)

　　2012年我國玉米機收率達42%，遠低于小麥(超90%)和水稻(近70%)，預計2015年達60%。2012年內蒙玉米機收率僅為25%，東北地區整體為30-40%，具更大提升空間。未來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)將轉向東北地區，該地區適合大面積作業(yè)，2013年其四行及以上大型玉米機銷(xiāo)量將增長(cháng)50%左右。

　　玉米機回收期約2年，農機補貼可能再超預期，高增長(cháng)仍可持續

　　以售價(jià)為30萬(wàn)元左右的某大型自走式不對行玉米機為例，政府補貼8萬(wàn)左右，購機成本22萬(wàn)元;全年利潤12萬(wàn)元，不到2年即可回本。2013年下發(fā)的第一批200億元農機補貼同比增長(cháng)45%，第二批仍可能超預期。

　　公司大型、高端玉米機將顯著(zhù)受益東北需求高增長(cháng)

　　公司7行、8行大型自走式不對行玉米聯(lián)合收獲機幾乎為東北地區“量身定做”，適用性和產(chǎn)品效率高于主要競爭對手。2012年公司玉米機總銷(xiāo)量為1000-1100臺，預計2013年將達到1600臺，同比增長(cháng)50%左右。

　　邁向農機大藍海，外延式發(fā)展打開(kāi)公司成長(cháng)空間

　　橫向縱向發(fā)展，公司成長(cháng)空間巨大。2012年中國農機行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值達3382億元，規模為工程機械的一半以上。2012年，全球農機巨頭約翰迪爾收入達2100億元人民幣，凈利潤192億元，總市值達到2100億元。2013年公司將“努力尋求對外合作”，公司有望在產(chǎn)品線(xiàn)上橫向向其他收獲機械、縱向向上游播種耕種機械拓展，同時(shí)在地域上跳出新疆，在其它農業(yè)主產(chǎn)區布局生產(chǎn)基地，公司成長(cháng)空間將有望打開(kāi)。

　　估值在農機行業(yè)中具備優(yōu)勢，給予“推薦”評級

　　預計公司未來(lái)3年業(yè)績(jì)復合增長(cháng)率接近40%。2013-2015年EPS為0.65、0.91、1.13元，對應PE為23、16、13倍，在農機行業(yè)中具優(yōu)勢。