全國農機工作會(huì )議召開(kāi) 個(gè)股有望持續受益

　　編者按：1月13日至14日，農業(yè)部在廣西壯族自治區召開(kāi)全國農業(yè)機械化工作會(huì )議，部署2015年農機化工作。業(yè)內人士指出，農機行業(yè)的快速發(fā)展和農業(yè)機械化水平的穩步提升，將促進(jìn)我國農業(yè)現代化進(jìn)程的深入推進(jìn)。

　　農機行業(yè)潛力巨大

　　此次全國農業(yè)機械化工作會(huì )議的主題是：認真總結農業(yè)機械化工作成效和經(jīng)驗，深入分析當前農機化發(fā)展面臨的形勢和任務(wù)，謀劃推進(jìn)農機化發(fā)展的思路和舉措，部署2015年農機化工作。

　　我國農業(yè)機械化水平穩步提高。農業(yè)部此前表示，2014年中國農作物耕種收綜合機械化水平將超過(guò)61%，農業(yè)生產(chǎn)已從人力畜力為主轉到以機械化為主的歷史新階段。據統計，2014年全國農機總動(dòng)力預計達到10.5億千瓦，比2004年增加4.1億千瓦，增長(cháng)64%，裝備結構加快向大馬力、多功能、高性能方向發(fā)展。

　　農業(yè)機械化的發(fā)展帶動(dòng)中國農機工業(yè)的振興與發(fā)展。中國農機工業(yè)總產(chǎn)值連續十年保持兩位數增長(cháng)，從2004年的854億元增加到2013年的3571億元，位居世界第一。農業(yè)部預計，到2020年中國農作物耕種收機械化水平有望提高到70%。但是，這一比率仍然遠低于日韓100%的農機化率，未來(lái)提升空間巨大。

　　銀河證券認為，在玉米收獲機、插秧機等細分領(lǐng)域，我國機械化水平仍有待提升。2014年中國玉米收割機銷(xiāo)量保持較大增長(cháng)，預計全年有望達到8萬(wàn)臺，增幅在24%左右。預計2015年玉米機銷(xiāo)量將保持高位，預計在8萬(wàn)臺以上，但增幅可能有所放緩。

　　2014年，中央財政農機購置補貼資金達到237.5億元，同比增加20億元。農業(yè)部、財政部進(jìn)一步推進(jìn)補貼制度改革創(chuàng )新，全面推行“全價(jià)購機、定額補貼、縣級結算、直補到卡”，21個(gè)省份選擇部分急需機具實(shí)行敞開(kāi)補貼。2014年全國農機購置補貼受益農戶(hù)預計超過(guò)400萬(wàn)個(gè)，補貼農機(具)超過(guò)540萬(wàn)臺套。

　　農業(yè)現代化深入推進(jìn)

　　業(yè)內人士指出，農機行業(yè)的快速發(fā)展和農業(yè)機械化水平的穩步提升，將促進(jìn)我國農業(yè)現代化進(jìn)程的深入推進(jìn)；同時(shí)，農業(yè)現代化的持續升溫，也將利好農機行業(yè)和農機板塊。

　　2014年12月23日閉幕的中央農村工作會(huì )議重點(diǎn)討論了農業(yè)現代化這一主題，并討論了《中共中央國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步深化農村改革加快推進(jìn)農業(yè)現代化的若干意見(jiàn)(討論稿)》。按以往慣例，這一討論稿經(jīng)討論修改后，會(huì )正式形成2015年中央一號文件。

　　上月召開(kāi)的中央農村工作會(huì )議也對2015年農業(yè)農村工作作出了安排。會(huì )議強調，推進(jìn)農業(yè)現代化，要堅持把保障國家糧食安全作為首要任務(wù)，確保谷物基本自給、口糧絕對安全。要創(chuàng )新機制、完善政策，努力做好各項工作。具體部署了五個(gè)方面的工作：一是大力發(fā)展農業(yè)產(chǎn)業(yè)化；二是積極發(fā)展多種形式適度規模經(jīng)營(yíng)；三是建設資源節約、環(huán)境友好農業(yè)；四是加大農業(yè)政策和資金投入力度；五是用好兩個(gè)市場(chǎng)兩種資源。

　　吉峰農機：利好公司轉型買(mǎi)入評級

　　2014-12-08  類(lèi)別：公司  研究機構：華安證券   研究員：王俊杰

　　[摘要]

　　事件：中央政治局2015年12月5日召開(kāi)會(huì )議，分析研究2015年經(jīng)濟工作。

　　會(huì )議強調，要推進(jìn)新型工業(yè)化、信息化、城鎮化、農業(yè)現代化同步發(fā)展……加快轉變農業(yè)發(fā)展方式，從主要追求產(chǎn)量增長(cháng)和拼資源、拼消耗的粗放經(jīng)營(yíng)，向數量質(zhì)量效益并重、注重提高競爭力、注重可持續的集約發(fā)展轉變。

　　主要觀(guān)點(diǎn)：政策推動(dòng)農業(yè)集約化轉變利好農機流通行業(yè)。

　　當前我國農業(yè)生產(chǎn)機械化率不到60%，遠低于日韓100%的農機化率，未來(lái)提升空間巨大，限制我國農機化率提升的一個(gè)重要原因為我國農業(yè)生產(chǎn)的分散化，今年中央經(jīng)濟工作會(huì )議第一次提出農業(yè)生產(chǎn)集約化轉變，表示政策將會(huì )在未來(lái)一年內加快推進(jìn)農業(yè)集約化生產(chǎn)，這與目前正在進(jìn)行的農村耕地確權和土地流轉是一脈相承，將會(huì )大大促進(jìn)農機需求的快速增長(cháng)，利好農機流通行業(yè)的發(fā)展。

　　公司競爭優(yōu)勢突出，目前處于轉型期。

　　公司主營(yíng)農機連鎖經(jīng)營(yíng)，目前在農機流通行業(yè)市場(chǎng)占有率第**，為行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢突出。公司在全國擁有190多家直營(yíng)店，覆蓋全國2600多家終端網(wǎng)點(diǎn)；公司具備絕大多數主流農機代理權，上市之后迅速在全國范圍內獲得優(yōu)質(zhì)農機銷(xiāo)售代理權，目前基本覆蓋主流農機代理權；公司具備集農機展示、銷(xiāo)售、售后、培訓、融資租賃等于一體綜合服務(wù)能力。公司于2010年進(jìn)入工程機械流通行業(yè)，恰逢行業(yè)頂部，近幾年受工程機械行業(yè)斷崖式下滑的影響，公司業(yè)績(jì)下滑明顯甚至出現嚴重虧損。

　　公司近期正進(jìn)行工程機械業(yè)務(wù)剝離，專(zhuān)注于農機流通，回歸優(yōu)勢領(lǐng)域，此外，公司還戰略性進(jìn)入經(jīng)濟作物農機、畜牧業(yè)農機和輕型農具領(lǐng)域，我們看好公司未來(lái)回歸農機流通領(lǐng)域的發(fā)展前景。

　　盈利預測和估值我們維持之前的盈利預測，預計隨著(zhù)公司對工程機械業(yè)務(wù)的剝離和對直營(yíng)店的整合，公司2014年將會(huì )出現更大幅度的虧損，而2015年，隨著(zhù)公司節源增效的逐步鋪開(kāi)和戰略轉型的開(kāi)展，公司業(yè)績(jì)將會(huì )大幅改善，預計2014-2016年營(yíng)收分別為35.72/42.86/60.01億元，實(shí)現歸母凈利潤分別為-1.64億元、4930萬(wàn)元和1.38億元，實(shí)現EPS分別為-0.52元、0.14元和0.45元。我們認為，公司未來(lái)進(jìn)入新的農機流通業(yè)務(wù)將主要采取收購兼并模式，按照之前公司收購吉林金橋農機和遼寧匯豐的股權收購情況，公司一般可以使用約2000萬(wàn)元左右的現金撬動(dòng)約3億元的營(yíng)收規模。公司目前現金余額約為3.5億元，假設公司原有業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現金流可以維持公司正常的現金周轉，那么目前的3.5億元可以帶來(lái)公司約50億元的銷(xiāo)售規模增長(cháng)?？紤]到公司剝離工程機械業(yè)務(wù)之后的營(yíng)收規模，50億元的銷(xiāo)售規模增長(cháng)相當于在公司當前銷(xiāo)售收入的基礎上翻番，假設公司進(jìn)入經(jīng)濟作物和畜牧業(yè)農機流通領(lǐng)域能夠將公司銷(xiāo)售凈利率提升至4%，那么戰略轉型完成之后公司將可實(shí)現年凈利潤3.6億元的規模，給予公司20倍估值計算，公司總市值可達到72億元，維持“買(mǎi)入”評級，12個(gè)月目標價(jià)20.16元。

　　一拖股份：農機需求不旺中性評級

　　2014-10-28   類(lèi)別：公司   研究機構：中金公司   研究員：—

　　[摘要]

　　業(yè)績(jì)低于預期1-3Q公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入78.85億元，較上年同期減14.81%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.32億元，較上年同期減47.84%。

　　3Q單季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入24.12億元，較上年同期減7.91%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1,983萬(wàn)元，較上年同期減71.23%。

　　資產(chǎn)負債表：應收賬款較年初增加88.1%，主要因為國家農機補貼資金結算滯后且上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售尚未到回款期所致。預付賬款較年初增加43.5%，主要為預付貨款增加所致。

　　利潤表：產(chǎn)品毛利率雖同比上升1.98ppt，但是期間費用率14.71%，同比上升3.71ppt，其中銷(xiāo)售費用較去年同期增加22.6%，主要為公司銷(xiāo)售政策改變，由公司負責運輸并承擔運費，導致銷(xiāo)售費用大幅增加；進(jìn)而導致凈利潤率下降1.25ppt。

　　現金流量表：剔除財務(wù)公司影響，公司本期內經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為流入7.68億元，同比多流入7.25億元，主要是由于公司調整銷(xiāo)售政策，注意控制風(fēng)險，加大了現款銷(xiāo)售優(yōu)惠力度。

　　發(fā)展趨勢大中拖行業(yè)繼續下行，一拖與行業(yè)持平。1)行業(yè)銷(xiāo)量：今年下半年大中型拖銷(xiāo)量或將在8-11萬(wàn)臺，全年銷(xiāo)量35-38萬(wàn)臺，呈現個(gè)位數下滑。2)行業(yè)產(chǎn)量：1-9月份大中拖產(chǎn)量49.9萬(wàn)臺，同比上升9.26%，產(chǎn)銷(xiāo)差距繼續擴大，企業(yè)庫存增加，預計全年行業(yè)利潤下滑20%以上。3)一拖的銷(xiāo)量和利潤下滑幅度或接近行業(yè)水平。

　　盈利預測調整預計2014-15年EPS分別為0.18、0.20元。

　　估值與建議2014\15年A股P/E分別為50.8x、47.0x；H股P/E分別為22.0x、19.9x。維持A\H中性評級，維持A股目標價(jià)6.85元，H股目標價(jià)4.85港幣。

　　風(fēng)險大中拖行業(yè)下滑幅度超預期。

　　輝豐股份：助力服務(wù)站落地強烈推薦評級

　　2014-12-15  類(lèi)別：公司  研究機構：方正證券   研究員：張常新  姜天驕  李大軍

　　[摘要]

　　投資要點(diǎn) 淡季忙布局，期待明年開(kāi)春收獲季我們跟蹤農一網(wǎng)發(fā)展的關(guān)鍵節點(diǎn)分別在于：第一階段：線(xiàn)下工作站、服務(wù)站落地，閉環(huán)打通；第二階段：農藥行業(yè)產(chǎn)品O2O閉環(huán)順利運行；第三階段：加入種子、化肥、農機等其他農資產(chǎn)品擴充品類(lèi)，形成大農資電商平臺；第四階段：打造農業(yè)全流通平臺；目前處于第一階段。

　　通過(guò)跟蹤近期農一網(wǎng)參加武漢、成都農博會(huì )的推廣情況，我們認為工作站簽約超預期是大概率事件，預計到12月底，工作站簽約數量將超過(guò)600家?？h級工作站依托其原有銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )推廣村級服務(wù)站數量將是下一階段的重要跟蹤指標。

　　無(wú)線(xiàn)WiFi等增值服務(wù)助力村級服務(wù)站落地村級服務(wù)站解決**后一公里服務(wù)痛點(diǎn)，是閉環(huán)的重要組成部分。此次成都農博會(huì )發(fā)布了農村無(wú)線(xiàn)WiFi產(chǎn)品，建立農村無(wú)線(xiàn)入口，打通了農資電商信息流，我們認為此產(chǎn)品將助力服務(wù)站落地。

　　農一網(wǎng)商業(yè)模式下，服務(wù)站對于各參與方均具備價(jià)值：1)縣級經(jīng)銷(xiāo)商：當前主要的盈利來(lái)源是銷(xiāo)售返點(diǎn)，服務(wù)站可助其快速擴大銷(xiāo)量；2)農民：通過(guò)服務(wù)站獲取高性?xún)r(jià)比的農資產(chǎn)品，享受無(wú)線(xiàn)WiFi等增值服務(wù)；3)村級服務(wù)商：不新增成本情況下，獲取工作站銷(xiāo)售返點(diǎn)，未來(lái)可通過(guò)各類(lèi)增值服務(wù)盈利。

　　主業(yè)提供安全邊際，電商平臺或將反哺公司全面覆蓋除草劑、殺蟲(chóng)劑、殺菌劑這些農藥細分領(lǐng)域，配套的農藥中間體業(yè)務(wù)除滿(mǎn)足自身生產(chǎn)還有很多用于外銷(xiāo)，2013年外銷(xiāo)的中間體貢獻收入5.2億(收入占比為25%)。公司現有主要品種都有廣闊的市場(chǎng)潛力，其中產(chǎn)能具有較大放量空間的主要包括：殺菌劑里的氟環(huán)唑(現產(chǎn)能1700噸，去年銷(xiāo)量900多噸，預計今年為1200噸)、咪鮮胺(現產(chǎn)能6800噸，去年銷(xiāo)量3000多噸，預計今年增速約為20%，未來(lái)會(huì )更快)；除草劑里的辛酰溴苯腈(現產(chǎn)能7000噸，去年銷(xiāo)量3000多噸，海外市場(chǎng)很大)；殺蟲(chóng)劑里的聯(lián)苯菊酯(去年和今年產(chǎn)能為800噸和2000噸，今年新增的1200噸從下半年開(kāi)始逐步放量)。

　　電商平臺引入優(yōu)勢農藥企業(yè)進(jìn)駐，通過(guò)服務(wù)下游農藥制劑生產(chǎn)客戶(hù)，進(jìn)一步鎖定公司未來(lái)訂單，我們認為電商平臺或將反哺傳統業(yè)務(wù)，實(shí)現超預期發(fā)展。

　　投資建議目前貢獻業(yè)績(jì)的仍是傳統業(yè)務(wù)，我們預計2014年-2016年公司營(yíng)業(yè)收為24.3億、30.2億、38億，同比增長(cháng)16.5%、24.3%、26.1%，EPS分別為0.72、0.96、1.30，對應PE為39、29、21。我們認為，公司傳統業(yè)務(wù)提供了安全邊際，農一網(wǎng)為公司注入高彈性，在大行業(yè)和大趨勢的背景下，公司具備獨特稟賦和先發(fā)優(yōu)勢，看好農一網(wǎng)的巨大成長(cháng)空間，維持“強烈推薦”評級。

　　風(fēng)險農業(yè)政策推出不及預期，線(xiàn)下工作站和服務(wù)站推廣不及預期，競爭對手強勢進(jìn)入，農民用戶(hù)互聯(lián)網(wǎng)普及不及預期。