新研股份：雙主業(yè)戰略浮出水面

　　公司近況

　　新研股份公司第二屆董事會(huì )第十六次會(huì )議公告同意與什邡市明日宇航工業(yè)股份有限公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項，繼續停牌。同時(shí)同意使用超募資金設立合資公司購買(mǎi)農機資產(chǎn)。(9月份已經(jīng)公告預案)

　　評論

　　軍工：重組方什邡市明日宇航工業(yè)股份有限公司是國內軍工飛行器零部件專(zhuān)業(yè)制造商，截止2012年底，資產(chǎn)總計77,995萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)33,896萬(wàn)元，注冊資本4,618萬(wàn)；現有員工486人。公司致力于飛行器結構件減重技術(shù)開(kāi)發(fā)與應用，主要從事鈑金成型、特種焊接、數控加工及工裝模具設計與制造。目前高速切削中心已建成試生產(chǎn)，鋁鈑金中心預計2014年年底之前完成建設和設備的安裝調試。2014年9月數控中心和機匣中心建設也已展開(kāi)。近期建設的4個(gè)中心計劃總投資98,433萬(wàn)元，建成達產(chǎn)后，預計年可實(shí)現銷(xiāo)售收入111,900萬(wàn)元，利潤30,384萬(wàn)元。后期的模具中心、復材中心、熱處理中心、表面處理中心、檢測中心正在進(jìn)行可研論證中。未來(lái)3-5年，明日宇航9大中心建成之后，產(chǎn)品將覆蓋航空、航天、軍工三大領(lǐng)域，數百種產(chǎn)品門(mén)類(lèi)的上千個(gè)產(chǎn)品及產(chǎn)品組件，形成為國內軍工航空航天**大的配套企業(yè)之一。

　　農機：東部地區布局產(chǎn)能，有望加速農機發(fā)展。公司擬與赤山集團成立合資公司并購買(mǎi)其農機資產(chǎn)。公司本身農機產(chǎn)品技術(shù)質(zhì)量水平較高，但生產(chǎn)運輸成本以及銷(xiāo)售力量薄弱限制了公司農機業(yè)務(wù)發(fā)展，在東部地區收購產(chǎn)能后，有利于增加農機銷(xiāo)售。

　　估值建議

　　不考慮收購軍工資產(chǎn)因素，預計公司2014-15年EPS分別為0.31、0.42元，對應P/E分別為53.1x、39.6x。

　　由于公司仍在停牌，且尚未披露收購軍工資產(chǎn)的具體細節，我們暫時(shí)維持中性評級。但考慮到農機的主題炒作熱情及重組軍工資產(chǎn)，我們提升公司目標價(jià)至18.8元(自10.5元上調79%)，對應44.8倍2015e P/E。

　　風(fēng)險

　　農機行業(yè)競爭加劇，收購軍工資產(chǎn)尚具有不確定性。