一拖股份將發(fā)行15億公司債用于補充流動(dòng)資金

第一拖拉機發(fā)行15億人民幣公司債已獲批

　　第一拖拉機(00038-HK)公布，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)15億元人民幣(下同)公司債券已獲得中國證監會(huì )核準。本次債券采取分期發(fā)行的方式，第一期發(fā)行8億元，每張面值100元，共800萬(wàn)張，發(fā)行價(jià)格每張100元，在獲準發(fā)行後的6個(gè)月內發(fā)行完畢；第二期發(fā)行不超過(guò)7億元，在獲準發(fā)行後的24個(gè)月內發(fā)行完畢。債券募集資金扣除發(fā)行費用後，擬全部用於補充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

　　今期債券票面利率為固定利率，票面利率詢(xún)價(jià)區間為4.70-5.00%。采用單利按年計息，不計復利。債券第一期為5年期固定利率品種，第二期發(fā)行的債券品種和期限由董事會(huì )或董事會(huì )授權人士在該期債券發(fā)行前根據公司資金需求情況和市場(chǎng)情況予以確定。

　　光大證券為保薦機構、主承銷(xiāo)商、債券受托管理人。

　　本期債券發(fā)行結束後，公司將盡快就本期債券向上證所提出上市交易的申請。

新債定價(jià)分析:一拖股份公司債定價(jià)分析

國泰君安證券

　　第一拖拉機股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“一拖股份”)將發(fā)行3+2年期固息公司債,金額15億,首期發(fā)行8億,主要用于補充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

　　預計12一拖01利差在170bps-180bps之間,目前3年期國債利率為3.10%左右,對應發(fā)行區間為4.80%-4.90%。

　　發(fā)行人由一拖機械公司于1997年4月以其拖拉機生產(chǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)出資設立,目前一拖集團持有發(fā)行人44.57%的股份為控股股東,實(shí)際控制人為國機集團。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為制造、銷(xiāo)售農業(yè)機械和動(dòng)力機械,是我國**大、技術(shù)水平**高的專(zhuān)業(yè)農用拖拉機、農用柴油機生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè),持續受益于政府的惠農政策,實(shí)現了規模擴張和營(yíng)收的穩定增長(cháng)。但其15%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自農機補貼,存在現金流的季節性波動(dòng),且行業(yè)競爭日趨加劇,綜合考慮,我們給予12一拖01主體3-評分。

　　一級市場(chǎng)中,近期發(fā)行的相似評級的債券有12重工01、12永泰02。

　　12重工01發(fā)行人為央企,為我國重型機械的老牌企業(yè),有良好的行業(yè)發(fā)展前景和有力的政策支持,產(chǎn)品定位高端,研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先,財務(wù)結構穩健并有很強的償債能力,國泰君安內部給予3-評級,發(fā)行時(shí)信用利差174bps。12永泰02發(fā)行人為民營(yíng)企業(yè),主營(yíng)煤炭采選和貿易業(yè)務(wù),公司資源豐富,2012年3月,公司收購山西康偉集團有限公司65%股權,但受周期性行業(yè)景氣影響盈利波動(dòng)較大,存在短期償債壓力,整體看給予4+評級,發(fā)行時(shí)信用利差232bps。我們認為12一拖01的資質(zhì)好于12永泰02,略差于12重工01,結合以上債券發(fā)行至今的信用利差變動(dòng),我們預計12一拖01的信用利差在170bps-180bps之間。

　　二級市場(chǎng)中,以12廈工債作為參考,目前到期收益率4.65%,信用利差為154bps。12廈工債主體為地方國有企業(yè),主營(yíng)裝載機、挖掘機、叉車(chē)等工程機械及配件的制造加工和銷(xiāo)售,在規模和技術(shù)方面有較強的競爭優(yōu)勢,主導產(chǎn)品裝載機市場(chǎng)占有率位居前三,但房地產(chǎn)調控及經(jīng)濟增速放緩對工程機械行業(yè)有一定不利影響,公司應收帳款和存貨處于較高水平,經(jīng)營(yíng)性現金流波動(dòng)大,綜合內部打分4+。但擔保人增信作用明顯,給予債項3評分。目前3年期A(yíng)A+級中票利率為4.68%,信用利差為158bps。由于12一拖01的主體資質(zhì)要好于12廈工債,我們預計12一拖01的信用利差在150bps左右。