吉峰農機瘋狂并購經(jīng)銷(xiāo)商思變 農機帝國疲態(tài)初顯

　　在創(chuàng )下半年來(lái)股價(jià)新高僅一日之后，1月23日，吉峰農機逆市大跌6.92%，創(chuàng )下9個(gè)月來(lái)**大單日跌幅。此前半年，其漲幅逾30%。

　　吉峰農機同日發(fā)布的一份2012年業(yè)績(jì)大幅下滑的公告，無(wú)疑成為股價(jià)反轉的始作俑者。公告顯示，公司2012年凈利潤預計為703.85萬(wàn)~2815.38萬(wàn)元，同比下滑達60%~90%，為其上市以來(lái)首次業(yè)績(jì)下滑。

　　而公司去年三季報曾預計下滑30%左右，記者注意到，截至1月19日，對該公司2012年度作出業(yè)績(jì)預測的共計3家機構，平均凈利預測竟達5600萬(wàn)元，同比下滑僅為19.96%。

　　與此同時(shí)，吉峰農機高速擴張下的主營(yíng)規模增長(cháng)則仍在持續。其2012年營(yíng)收將達53.82億元至58.95億元，同比增長(cháng)5%-15%。

　　兩組完全背離的數據，讓吉峰農機規模擴張下的運營(yíng)低效暴露無(wú)遺。有農機業(yè)內人士對其不乏擔憂(yōu)：“倚靠融資并購擴張路數已盡，吉峰農機又將拿什么來(lái)拯救農機帝國？”

　　四季度的業(yè)績(jì)滑鐵盧？

　　出乎機構意料的關(guān)鍵變化發(fā)生在去年第四季度。以前三季度約4200萬(wàn)元的凈利潤測算，吉峰農機第四季度不僅未實(shí)現盈利，反而虧損約1400萬(wàn)到3500萬(wàn)元。

　　不過(guò)，公司對于業(yè)績(jì)下滑的解釋并無(wú)新意。第一位原因仍是其工程機械板塊所表現的業(yè)績(jì)低迷。

　　歷年財報顯示，吉峰農機工程機械業(yè)務(wù)始于2009年，當年營(yíng)收占比為1.91%，2011年飆升至22.75%，與此同時(shí)，公司傳統主營(yíng)農機占比則由84.57%降到了64.97%。如此來(lái)看，單純依靠農機業(yè)務(wù)，公司營(yíng)收仍存在10%左右的增長(cháng)。

　　但這似乎仍難抵擋公司相關(guān)費用的增長(cháng)。據公司稱(chēng)，因主營(yíng)農機業(yè)務(wù)需代墊的國家補貼資金規模增加，致使向金融機構融資成本持續增加，導致財務(wù)費用支出增長(cháng)。同時(shí)，公司規模擴張下的經(jīng)營(yíng)管理費用支出亦有較大增長(cháng)。

　　“四季度為行業(yè)傳統淡季，業(yè)績(jì)縮水一般較為正常，但主營(yíng)出現虧損可能性并不大。除非有大幅費用的計提和支付。”四川某農機行業(yè)人士稱(chēng)。在他看來(lái)，吉峰農機四季度農機補貼大幅結算之后，應收賬款會(huì )有所下降，財務(wù)費用在有經(jīng)營(yíng)資金補充的情況下，應該不至于有太大增長(cháng)。

　　而吉峰農機在四季度還加大了現金流的管控。如總體控制和壓縮供應商年末推出的現金買(mǎi)斷式臺階返利商務(wù)政策，以減輕買(mǎi)斷庫存現金流出壓力等。

　　顯然，這對公司業(yè)績(jì)增長(cháng)并未起到積極作用，而伴隨公司省外主要梯級控股子公司所在區域銷(xiāo)售業(yè)績(jì)逐步增長(cháng)，歸屬上市公司權益則在一定程度上被迫攤薄。

　　“公司管理制度上做了積極調整，但因近兩年擴張較快，成本上升的確嚴重，在缺乏更多資金運轉的情況下，業(yè)績(jì)的良性增長(cháng)勢必也受到影響。”面對凈利下滑質(zhì)疑，公司某高層告訴記者。

　　在其看來(lái)，公司四季度的業(yè)績(jì)驟降早在下半年之初已經(jīng)顯現，而虧損超出預期則與擴張過(guò)快導致的費用大幅增長(cháng)有密切關(guān)系。

　　并購戰略逐漸失效？

　　事實(shí)上，早在四季度之初，四川某農機銷(xiāo)售商就曾告訴記者，吉峰大農機戰略以及并購擴張舉措，存在市場(chǎng)難以融合的弊端，業(yè)務(wù)發(fā)展會(huì )受市場(chǎng)環(huán)境改變而尾大不掉。

　　縱觀(guān)吉峰上市三年來(lái)的發(fā)展情況，公司熱衷于以超募資金四處并購擴張，但皆難見(jiàn)效率。除連鎖網(wǎng)點(diǎn)遍地開(kāi)花，難有管理績(jì)效提升，相反卻受到了管理及成本費用的急速上升拖累。

　　這幾乎是吉峰農機在其西南發(fā)家地所沿用的老路。即通過(guò)捆綁當地經(jīng)銷(xiāo)商，間接切割市場(chǎng)份額。但因“農機補貼資源本地化”的潛規則，吉峰每次市場(chǎng)擴張的資金成本不菲，記者注意到，近年來(lái)其并購資金幾乎都以千萬(wàn)元計。

　　事與愿違的是，諸多并購效果卻不明顯。梯級控股的投資結構導致其控股地位較弱，利潤攤薄嚴重，**終，市場(chǎng)看到的是公司營(yíng)收規模大了，利潤卻少了。

　　此外，管理上鞭長(cháng)莫及，漏洞較大，單店利潤率趨勢向下，而資金優(yōu)勢變弱，連鎖發(fā)展受阻，特別是因為競爭而無(wú)奈合作的連鎖店，隨著(zhù)資金緊張，利益沖突加劇。

　　有經(jīng)銷(xiāo)商告訴記者，吉峰其實(shí)并沒(méi)有什么獨特的商業(yè)模式，公司能做的服務(wù)很多經(jīng)銷(xiāo)商都能做，只是沒(méi)有那么多資金。正因為吉峰的巨額募集資金，他們以前才選擇合作，因為可以爭取到更多的市場(chǎng)份額，也可探索更多的銷(xiāo)售模式。

　　面對如今募資彈盡糧絕、融資日趨乏力的吉峰農機，經(jīng)銷(xiāo)商則已開(kāi)始思考自身出路。據前述經(jīng)銷(xiāo)商稱(chēng)，他們完全可以自己?jiǎn)为毑僮?，特別是吉峰市場(chǎng)較弱的地方。即便是原有的市場(chǎng)，只要自己有實(shí)力和精力去活動(dòng)，也依然能從吉峰口中奪下一塊肉。

　　顯然，資金鏈趨緊的吉峰農機已然陷入兩難境地，要發(fā)展勢必需收縮擴張戰線(xiàn)，拓展全新業(yè)務(wù)；而要擴張，卻又要承擔高負債風(fēng)險。