第一拖拉機毛利率大幅增長(cháng)

　　據港媒報道，第一拖拉機(00038)核心農業(yè)機械業(yè)務(wù)，持續受惠國策。而集團亦坐擁達10億元人民幣現金，加上市場(chǎng)預期農機需求稍后會(huì )增加，一拖有留意價(jià)值。

　　一：持12億元人民幣

　　一拖去年底止，持現金12.09億元(人民幣.下同)，只有銀貸1.43億元，呈凈現金10.66億元(折合約12.12億港元)，反映一拖擁有非常充裕的人民幣現金。

　　一拖每股NAV3.78港元，現價(jià)4.55港元，P/B1.2倍，P/B水平非高不可攀。且集團現金豐厚，有加分因素。

　　一拖09年度(12月底年結)，營(yíng)業(yè)額89.71億元，增加13.08%，純利則急增2.57倍，至2.44億元。

　　年度期間，一拖毛利總額12.68億元，大增53.7%。毛利率亦由08年度的10.4%，大幅改善至14.13%，為總體純利改善的主因。

　　近日報載，工信部表示，今年首四個(gè)月，內地農機市場(chǎng)中，大型拖拉機銷(xiāo)售累計下降2.9%；至于中型及小型拖拉機的銷(xiāo)售，亦呈現調整。而就一拖而言，4月報載，集團今年首季的農業(yè)機械業(yè)務(wù)收入，增加40%。

　　數據及信息所示，內地農機市場(chǎng)，今年上半年表現較平淡，****拖收入，仍能維持增幅，表現已相當不俗。

　　據分析，上述內地農機銷(xiāo)售減少的其中主因，包括農機補貼款額到位時(shí)間較晚。而隨該等補貼款逐步到位，有望支持農機稍后時(shí)間的需求，亦該對一拖有利。

　　二：機械工程業(yè)務(wù)已止蝕

　　一拖另一項主要的機械工程業(yè)務(wù)，近年來(lái)的分部業(yè)績(jì)，仍錄得逾數千萬(wàn)元的虧損。惟項目經(jīng)資源重整后，今年首季已經(jīng)止蝕。一拖機械工程本年度只要能達致收支平衡，已可大幅改善總體業(yè)績(jì)，來(lái)回為一拖的總溢利，增加近20%。

　　參考證券商綜合預期，一拖2010年度純利3.6億元，增長(cháng)47%，預期PE進(jìn)一步降見(jiàn)9.4倍單位數。

　　結論：博見(jiàn)5字頭

　　一拖持極充裕的人民幣現金，而核心本業(yè)，亦有望維持增長(cháng)。股價(jià)經(jīng)近半年調整，預期PE降至單位數水平，備不俗的留意價(jià)值。

　　以一拖2010年度預期PE12倍作目標，價(jià)見(jiàn)5.8港元，代表現價(jià)升幅約27%，目標價(jià)PE絕非高昂，屆時(shí)P/B水平，亦只約1.5倍，還是處于可接受水位。