推薦：人民幣升值進(jìn)程正在改變著(zhù)中國金融市場(chǎng)的格局

 

　　人民幣匯率形成機制改革前，金融被看作是**有可能因升值獲益的領(lǐng)域之一。不過(guò)也有預言稱(chēng)，在經(jīng)濟過(guò)熱的背景下，金融業(yè)也可能在人民幣大幅升值和利率急速提升的雙重影響下，成為被損害的產(chǎn)業(yè)。

　　在匯改32個(gè)月之后再看，這兩種預言都有可能成為現實(shí)的一部分。

　　股市中長(cháng)期走牛

　　華安基金管理公司一位基金經(jīng)理說(shuō)，從理論上講，人民幣升值對股市的影響是正面的。但目前中國股市連續下挫，這種正面影響可能需要時(shí)間來(lái)釋放?！叭嗣駧派祵墒械挠绊懖辉谫Y金面，而在對投資者信心的影響，確切地說(shuō)是對宏觀(guān)經(jīng)濟和行業(yè)的影響”。

　　一位分析師認為，人民幣升值更多的是通過(guò)對上市公司的影響來(lái)影響股市。有大量外幣債務(wù)的上市公司及需要大量進(jìn)口外國原材料的上市公司將因人民幣升值而獲得機遇，升值對出口型企業(yè)，特別是勞動(dòng)密集型企業(yè)、產(chǎn)品附加值較低的上市公司有較大負面影響，在中長(cháng)線(xiàn)影響其股價(jià)表現。

　　韓國某金融控股集團亞洲區投資部經(jīng)理說(shuō)，他們今年在中國計劃申請5000萬(wàn)美金投資額度，公司的預期**低收益是7%，但隨著(zhù)人民幣升值速度加快，現在預期收益有所提高，此外，一些外資銀行推出的可轉換債券也可以股票的形式進(jìn)入國內的股市。

　　不過(guò)，人民幣升值也可能加大股市波動(dòng)。中國建設銀行（愛(ài)股,行情,資訊）研究部高級經(jīng)理趙慶明說(shuō)，人民幣加速升值未必會(huì )導致順差縮小，即使對貿易順差有影響，國際資本項目帶來(lái)更多資本流入，資本項目順差會(huì )更大。人民幣加快升值，將導致外匯資金流入。甚至吸引國際投機資本，導致投機性熱錢(qián)流動(dòng)，影響股市資金供給和市場(chǎng)利率水平，對市場(chǎng)帶來(lái)大幅波動(dòng)和隱患。

　　期市面臨短期壓力

　　“人民幣升值對中國期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢是一種壓制”，上海中期期貨有限責任公司工業(yè)部總經(jīng)理胡凱西說(shuō)。

　　目前國際市場(chǎng)上的原材料基本是以美元為計價(jià)單位，人民幣升值對商品期貨市場(chǎng)的影響首當其沖。就國內期貨市場(chǎng)而言，大部分商品需要大量進(jìn)口的大宗原材料商品，其中，大豆、銅、天膠等品種的進(jìn)口依存度較高。

　　2008年，中國通貨膨脹高位徘徊，中國經(jīng)濟在中短期內面臨的**大風(fēng)險是嚴厲的宏觀(guān)調控和外部經(jīng)濟的急劇減速同時(shí)發(fā)生，這樣實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)在短期內將承受非常大的壓力。大批投機資本在期貨市場(chǎng)上套利，形成了對中國國內期貨市場(chǎng)面臨的短期壓力甚至沖擊。

　　跨市套利，即所謂的“買(mǎi)倫敦，拋上?！币渤蔀橹饕牟僮魇址?。這一點(diǎn)在銅期貨品種上表現尤為明顯。凱西說(shuō)，目前國際期貨市場(chǎng)的計價(jià)體系仍然是美元“8元體系”，從理論上說(shuō)，人民幣升值5%，國內外銅價(jià)比率應相應下降5%。

　　由于人民幣的持續升值，對倫敦金屬交易所銅價(jià)是利多因素，這勢必造成倫敦銅價(jià)低于國內市場(chǎng)的情況，“買(mǎi)倫敦，拋上?！币渤蔀橥稒C力量無(wú)風(fēng)險套利的重要工具。

　　長(cháng)城偉業(yè)期貨經(jīng)紀有限公司首席研究員、上海營(yíng)業(yè)部副總經(jīng)理景川說(shuō)，目前國內外市場(chǎng)比價(jià)的情況是，國內期貨價(jià)格上漲幅度落后于國際市場(chǎng)，同時(shí)如果出現下跌，則跌幅大于國際市場(chǎng)。

　　商品市場(chǎng)的牛市時(shí)間段在2001年至今，這一段時(shí)間也是美元不斷貶值的過(guò)程。景川表示，盡管人民幣升值不會(huì )影響期貨市場(chǎng)因供求帶來(lái)的長(cháng)期走勢，但在人民幣沒(méi)有與美元完全脫鉤之前，就會(huì )受到上述情況的困擾。

　　“銅期貨無(wú)疑受升值影響較大，除此之外，農產(chǎn)品（愛(ài)股,行情,資訊）因為運輸過(guò)程中一些物流條件比如波羅的海指數等受人民幣升值影響較大的因素也會(huì )受到一些牽連。但以美元計價(jià)的黃金是受影響**大的品種?！本按ǚQ(chēng)。

　　高賽爾研究中心首席分析師王瑞雷表示：“人民幣升值是一個(gè)中長(cháng)期的過(guò)程，人民幣大幅升值往往與美元的大幅下跌具有較高的關(guān)聯(lián)性。而我們知道美元與黃金此漲彼跌的蹺蹺板關(guān)系往往讓人民幣升值只能短時(shí)壓低黃金的漲幅，而并沒(méi)有讓國內的黃金投資者投資收益從正值變?yōu)樨撝??！?

　　而匯改至今，人民幣升值主要以緩慢的步伐推進(jìn)，在當前美元貶值以及全球黃金投資性需求繼續上升以及通貨膨脹仍會(huì )為黃金牛市周期提供上升動(dòng)力的背景下，相信只會(huì )對價(jià)格產(chǎn)生抑制，而不會(huì )對上升勢頭顛覆。

　　景川認為，在人民幣升值的預期下，進(jìn)入中國的大量資金中，有一部分是活躍在期貨市場(chǎng)上的。一旦投機資金享受完人民幣升值的利益之后，投機力量的拋售將導致國內期貨市場(chǎng)價(jià)格的大幅震蕩。

　　銀行業(yè)的機會(huì )

　　央行在2005年7月份人民幣匯率改革兩周后進(jìn)行了相關(guān)調查，調查結果顯示，人民幣匯率機制改革對銀行業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響不大，各銀行積極應對改革。

　　一般的說(shuō)法是，人民幣升值會(huì )使以人民幣計價(jià)的資產(chǎn)價(jià)值得到重估，中國的商業(yè)銀行以人民幣為主要經(jīng)營(yíng)對象，人民幣升值期間銀行的價(jià)值也會(huì )得到提升。同時(shí)長(cháng)期漸進(jìn)的人民幣升值將持續吸引國外資金流入，銀行擁有較充裕的資金，有利于銀行各項業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

　　不過(guò)，風(fēng)險也依然存在。人民幣匯改一年時(shí)，標準普爾在一份報告中說(shuō)，在人民幣匯率上升25%，同時(shí)利率上升200個(gè)基點(diǎn)這一設想中**糟糕的情況下，企業(yè)利潤將大幅下降34%，同時(shí)不良貸款將增至人民幣1.7萬(wàn)億元之多。該公司稱(chēng)，中國銀行（愛(ài)股,行情,資訊）業(yè)容易受到一些行業(yè)信貸和產(chǎn)能快速擴張的沖擊，經(jīng)濟增長(cháng)放緩又可能使之面臨重大的信貸風(fēng)險。

　　實(shí)際上，銀行業(yè)充分分享了中國經(jīng)濟增長(cháng)的紅利。但是，在升值預期之下，各路資金進(jìn)入國內市場(chǎng)，為保持匯率相對穩定，央行不得不買(mǎi)入大量美元，而外匯占款大部分都進(jìn)入了商業(yè)銀行，這是造成銀行流動(dòng)性過(guò)多的原因之一。過(guò)去兩年中，中國一直將抑制投資過(guò)熱作為政策重心之一，緊縮的貨幣政策下，銀行也面對比較大的經(jīng)營(yíng)和盈利壓力。

　　現在看看標準普爾兩年前的預言，似乎都有可能成為現實(shí)的一部分。